公开资料显示，联影医疗是一家提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案的公司。

财报数据显示，2023年上半年，联影医疗销售费用为8.24亿元，2022年同期为5.29亿元，同比增长55.9%。从销售费用率角度，2022年上半年，销售费用率为12.7%，而本报告期内则升至15.6%。对于销售费用的大幅增加，联影医疗表示，主要系报告期内随着业务增长销售人力成本及差旅、会务费增加。

从明细来看，联影医疗的销售费用按支出比例主要包括职工薪酬费用、差旅费及交通费、保修费、会务费及业务招待费、宣传及推广费等。上半年增长幅度最为显著的是会务费及业务招待费支出金额达到0.94亿元，同比增长162.19%。

结合过往财报数据，“V观财报”注意到，联影医疗在2019年至2022年销售费用持续增长，分别为6.9亿元、7.56亿元、10.29亿元和13.28亿元，其中，会务费及业务招待费出现波动，分别为1.02亿元、8162.92万元、1.22亿元和1.26亿元。以此计算，2023年上半年的会务费及业务招待费已超过2020年全年费用。

不过，联影医疗也在回复上述问询函时表示，2020年会务费出现波动下降，主要系受到疫情的影响，部分会议改为线上会议或推迟甚至取消造成。

在招股说明书中，联影医疗表示，2019年—2021年，参加展会及学术会议场次分别为296场、281场及487场，场均费用在20万左右。并提到，随着新产品的陆续推出市场，联影医疗也逐步重视并提高在市场推广方面的投入，以进一步增强产品的市场知名度与接受度，参加销售会议场次也有所增加。

那么，如今伴随着销售费用提升，该公司营收增速如何？半年报显示，联影医疗上半年营业收入约为52.71亿元，同比增长26.35%；对应实现的归属净利润约为9.38亿元，同比增长21.19%。

从销售净利率角度，2020年-2023年上半年，联影医疗的销售净利率浮动变化，分别为16.26%、19.35%、17.86%和17.83%。

在2023年半年报发布后，“V观财报”注意到，华西证券调低了对于联影医疗的利润预期。华西证券表示，考虑到费用率及产品结构等的变化，维持2023-2025年营业收入预测下调利润预期，2023-2025年对应归母净利润分别为20.82亿元、26.07亿元和32.73亿元，原预测为21.50亿元、27.13亿元和32.81亿元。

针对销售费用是否合理及销售费用率问题，联影医疗回复“V观财报”称，从销售费用率角度，2022年到2023年上半年，联影医疗销售费用率从12.7%到15.6%，仅提升了2.9个百分点，是销售收入增长所带来正常的销售费用支出，销售费用率上升处于合理水平，是业务扩张带来的正常需求，处于行业健康水平。

“V观财报”查阅公开资料发现，就销售费用率来看，以2022年年报数据计算，医疗器械公司中，迈瑞医疗为15.81%，理邦仪器为21.64%、乐普医疗为19.17%。

此外，联影医疗表示，疫情后的人员来往和经济交流也日益复苏，随着全球化业务的发展，联影医疗上半年参加了很多国内外大型行业会议和顶尖学术年会，包括2023阿拉伯国际医疗器械展览会(Arab Health)、2023年欧洲放射学大会(ECR)、2023年第87届中国国际医疗器械博览会（CMEF）等，带来市场费用的提升。同时，联影医疗也在加强海外的市场营销和全球化体系建设，目前有多家海外分支机构的建设，也会带来费用的提升。

磁共振收入增长66.43%，

政策利好是否可持续？

从营收来看，联影医疗主要靠销售设备与提供服务，其中设备收入占比为87.75%，报告期内营业收入为46.26亿元，同比增长22.92%。

联影医疗的设备产品主要包括CT业务线、MR业务线和MI业务线。其中，报告期内，联影医疗的MR（注：磁共振）业务线营业收入为15.01亿元，同比大幅增长66.43%，3.0T以上超高场MR在中国的新增市场占有率第一。

从政策来看，2023年3月，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》，与前版目录相比，64排及以上CT和1.5T及以上MR被调整出管理品目，这意味着中国医疗机构将不再因配置证受到采购限制，采购需求进一步释放。再加上2022年时国务院常务会议确定的医疗设备购置贴息贷款，为联影医疗在内的医疗器械厂商带来利好。

但利好如何为长期发展助力，联影医疗如何控制期间费用，还有待观察。